A política de ativos virtuais da China entra em uma nova era: por que a reunião de 28 de novembro de 2025 marca um ponto de virada estrutural para a indústria de mineração.

Nos últimos anos, a abordagem regulatória da China em relação aos ativos virtuais passou por diversas fases — algumas focadas na negociação, outras na mineração e outras ainda nos canais de pagamento e fluxos de capital. Cada mudança de política influenciou diretamente a confiança do mercado e as expectativas dos mineradores.
Mas, em comparação com o passado, a reunião liderada pelo Banco Popular da China em 28 de novembro de 2025 tem um significado fundamentalmente diferente .

Não se tratava apenas de mais um lembrete de política ou um aviso de rotina. Em vez disso, foi a mobilização regulatória mais abrangente e impactante no setor de ativos virtuais em quase quatro anos, apresentando:

• Envolvimento de nível departamental mais elevado

• Maior âmbito de participação

• Posicionamentos políticos mais claros e diretos

Mais importante ainda, sinaliza uma estrutura de governança nacional de longo prazo na qual os ativos virtuais não soberanos serão gerenciados sob uma estrutura que se expande da prevenção de riscos financeiros para a segurança financeira + governança social + gestão multissetorial coordenada .

Para a indústria de mineração, isso não é uma mera “mudança no ambiente político”, mas sim um ponto de virada estrutural que moldará os rumos da indústria a longo prazo.

1. Da regulação baseada em lembretes à coordenação de alto nível: três sinais-chave

Em comparação com as conhecidas políticas “9.24” de 2021 , a parte mais importante da reunião de 28 de novembro não foi uma única frase, mas sim quem estava sentado à mesa .

1.1 Estrutura departamental aprimorada: da participação de múltiplas agências à orquestração de alto nível

• 2021: Dez agências emitiram conjuntamente um aviso de política.

• 2025: Treze agências participaram diretamente de uma reunião coordenada centralmente.

Três participantes recentemente destacados revelam novas prioridades claras:

• Comissão Financeira Central (Escritório Financeiro Central):
  Isso indica que os ativos virtuais agora são vistos como parte da segurança financeira nacional e do planejamento estratégico, e não apenas como um risco específico do setor.

• Autoridades judiciais:
  Indica o potencial desenvolvimento futuro de interpretações judiciais, padrões unificados e limites legais mais claros.

• Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (CNDR):
  O foco não está mais apenas na "retificação da mineração", mas sim na governança abrangente do ecossistema mais amplo de ativos virtuais. Isso tem um impacto direto e prático na indústria de mineração e poder computacional.

Sinal chave nº 1:
A China está passando de uma supervisão departamental dispersa para uma coordenação centralizada e governança integrada .

1.2 Os ativos virtuais deixaram de ser tratados como um problema temporário.

Muitos participantes do setor acreditavam que as políticas poderiam "se tornar gradualmente mais flexíveis" com o tempo.
No entanto, os sinais mais recentes mostram que os ativos virtuais agora são vistos como:

• Objetivos de governança de longo prazo

• Estruturalmente importante

• Estreitamente ligado à segurança financeira e nacional.

Recorrer a "reversões de políticas" ou "zonas cinzentas" só se tornará mais perigoso.

1.3 O setor de poder computacional agora faz parte do núcleo da estrutura de governança.

A inclusão da NDRC nesta estrutura integrada significa:

• A capacidade computacional relacionada à mineração será analisada juntamente com os fluxos de capital e o comportamento de negociação.

• Áreas-chave — registros na IDC, legitimidade de centros de dados, consumo de eletricidade industrial, aprovações de energia — serão examinadas com mais rigor.

• O uso de rótulos como "computação em nuvem" ou "big data" para ocultar atividades de mineração enfrentará um escrutínio cada vez maior.

Isso representa uma mudança significativa : o poder computacional agora é um componente central da governança de ativos virtuais, e não uma questão periférica.

2. Stablecoins em destaque: Canais de capital entram em supervisão de alta intensidade

Pela primeira vez, as stablecoins como USDT e USDC foram explicitamente identificadas como prioridades regulatórias em nível nacional.

A importância desse desenvolvimento não pode ser subestimada.

2.1 As stablecoins agora se interligam diretamente com a gestão cambial.

Como o RMB não pode entrar diretamente em ambientes de negociação de ativos virtuais, surgiu um caminho comum:

RMB → Stablecoin → Ativos virtuais / ativos estrangeiros

Este caminho:

• Ignora os controles tradicionais de cotas cambiais.

• Evita a verificação de antecedentes comerciais

• Permite movimentação transfronteiriça rápida e opaca

Dessa forma, as stablecoins se tornaram um veículo fundamental para fluxos de capital transfronteiriços , entrando em conflito direto com o arcabouço regulatório cambial da China.

A formalização das stablecoins como prioridade de governança por parte dos reguladores é, portanto, tanto esperada quanto necessária.

2.2 Uma repressão concentrada às atividades de capital de alto risco

Casos recentes de fiscalização frequentemente destacam as stablecoins como intermediárias essenciais devido a:

• Baixo custo

• Alta liquidez

• Liquidação rápida

• Rastreabilidade difícil

A regulamentação dos canais de stablecoins permite às autoridades:

• Fluxos anormais de fundos transfronteiriços como alvo

• Combater atividades financeiras ilícitas específicas

• Fortalecer a segurança financeira e social

Esta não é uma campanha temporária — é o início de uma governança sistêmica e de longo prazo para os caminhos das stablecoins.

3. O RMB Digital e o Momento da Aceleração de Políticas

Para entender por que a reunião ocorreu agora, é preciso considerar o desenvolvimento do RMB digital (e-CNY) .

Até o terceiro trimestre de 2025:

• As aplicações do e-CNY foram expandidas para serviços públicos, pagamentos no varejo e processos governamentais.

• Aumento no volume de transações

• Pilotos transfronteiriços aceleraram

À medida que o e-CNY se torna uma infraestrutura financeira digital fundamental, seus objetivos inevitavelmente se sobrepõem a algumas funções práticas das stablecoins:

• Acordo transfronteiriço

• Armazenamento de valor

• Uso de moeda intermediária

Assim, em uma fase crítica de desenvolvimento da moeda digital soberana da China, as stablecoins — ancoradas em moedas estrangeiras e fora da supervisão doméstica — naturalmente estão sujeitas a um escrutínio regulatório mais rigoroso .

Isso explica:

• Por que a reunião de 28 de novembro mencionou as stablecoins de forma tão direta?

• Por que a estratégia regulatória evoluiu para uma estrutura coordenada de longo prazo?

• Por que a segurança financeira e a estratégia de moeda digital são agora abordadas em conjunto?

4. Mapa de Riscos da Indústria Mineira: Uma Classificação Prática e Não Oficial

Aviso: O texto a seguir não constitui aconselhamento jurídico, apenas informação sobre riscos.

Baixo risco: Investimento passivo e pequenas transações pessoais

Geralmente não é o foco da fiscalização.
Mas os riscos incluem:

• Proteção civil deficiente dos direitos sobre ativos virtuais

• Monitoramento de conta bancária

• Congelamento ou investigação prolongada da conta

“Baixo risco” não significa “seguro”.

Categoria de Alto Risco 1: Conversão de medicamentos de venda livre e serviços de canal.

A prestação de serviços de conversão ou intermediação de RMB ⇄ USDT/USDC pode envolver:

• Atividade financeira não licenciada

• Envolvimento com fluxos de fundos ilegais de terceiros

• Ser envolvido em investigações criminais

Prevê-se que este setor sofra uma compressão severa.

Categoria de Alto Risco 2: Utilização de stablecoins para liquidação de comércio exterior

Mesmo em transações comerciais legítimas, o uso prolongado de stablecoins para liquidação internacional pode ser interpretado como:

• Evitando os controles de FX

• Interrompendo a administração financeira

• Em casos graves, violação das leis de gestão financeira.

Esta área agora é explicitamente "de semáforo vermelho".

Categoria de Alto Risco 3: Modelos de emissão de tokens e arrecadação de fundos

Incluindo:

• Emissão de tokens para arrecadar capital

• Promessas de retornos garantidos, altos rendimentos

• Estruturas dependentes de novos fundos de participantes

Esses modelos acarretam riscos legais extremos e são frequentemente reclassificados como crimes financeiros ou econômicos graves.

Categoria de Alto Risco 4: Mineração doméstica disfarçada de computação em nuvem ou serviços de dados.

Com a NDRC e outros departamentos alinhados, as inspeções terão como alvo:

• padrões anormais de eletricidade comercial

• Os registros do data center são inconsistentes com o uso real do servidor.

• Descompasso entre a escala de negócios declarada e a escala de poder computacional.

Operar mineração doméstica disfarçada enfrenta riscos crescentes e imprevisíveis.

5. Uma mudança estrutural: a mineração passa de um modelo doméstico para um modelo de poder computacional global.

De 2021 a 2025, formou-se um consenso na indústria:

• Alcançar a plena conformidade nacional para a mineração de ativos virtuais é extremamente difícil.

• Regiões ultramarinas com vantagens energéticas oferecem alternativas viáveis.

• Hong Kong oferece uma estrutura de licenciamento clara, mas não uma forma de contornar as restrições da China continental.

Após a reunião de 28 de novembro, essa tendência torna-se irreversível.

5.1 No âmbito nacional: Não confie nas “expectativas de flexibilização da política monetária”

A era das zonas cinzentas, das janelas de tolerância ou das diferenças regionais está chegando ao fim.
As decisões futuras devem ser baseadas em:

• Conformidade

• Estabilidade a longo prazo

• Evitando limites regulatórios

5.2 Hong Kong e jurisdições globais: a inovação deve acompanhar a conformidade.

Os sistemas regulatórios de Hong Kong visam atrair capital global, e não servir como um obstáculo para participantes da China continental.

As tentativas de criar circuitos do tipo "China Continental → Hong Kong → Ativos virtuais/fundos estrangeiros" irão desencadear uma análise multijurisdicional.

Hong Kong é uma plataforma , não um atalho.

5.3 Implantação global de mineração: a conformidade é fundamental

Regiões como o Oriente Médio, a Ásia Central, a América do Norte e a América Latina oferecem:

• Recursos energéticos competitivos

• Climas favoráveis

• Políticas pró-mineração em certas jurisdições

Mas o sucesso exige total conformidade com as normas locais:

• Regras de energia

• Tributação

• Regulamentos financeiros

• Licenciamento comercial

As mineradoras chinesas possuem fortes vantagens em engenharia e implantação, mas o fator decisivo na próxima década será:

Quem pode construir uma infraestrutura de poder computacional estável, de longo prazo e legalmente reconhecida em todo o mundo?

A regulamentação não abrirá exceções.
O futuro da indústria pertence àqueles que conseguirem cumprir, adaptar-se e reconstruir dentro das normas globais.