Halving ed emissioni: come l’offerta di monete modella il ROI del mining

Un dimezzamento delle criptovalute modifica il ROI del mining riducendo il numero di nuove monete pagate per blocco. Se il prezzo delle monete, le commissioni di transazione, la difficoltà della rete, i tempi di attività e la quota del pool rimanessero invariati, un taglio del sussidio del 50% ridurrebbe del 50% la quota di sussidio delle entrate di un minatore. I costi dell’elettricità e delle attrezzature non diminuiscono automaticamente, quindi i profitti si riducono più velocemente delle entrate.

I mercati minerari reali si adeguano. Alcune macchine ad alto costo si spengono, la difficoltà potrebbe successivamente diminuire, le entrate delle commissioni possono cambiare, i prezzi dell’hardware si rivalutano e il prezzo delle monete può aumentare o diminuire. Ecco perché l’halving è meglio modellabile come uno shock dell’offerta all’interno di un sistema dinamico, non come una promessa di prezzi più alti o la fine automatica del mining.

1Riepilogo esecutivo per i minatori

• Dimezzare prima comprime il margine. La stessa macchina consuma la stessa elettricità ricevendo meno monete emesse.
• Il profitto non è determinato solo dalle emissioni. Il prezzo delle monete, le tariffe, la difficoltà, i tempi di attività, le tariffe del pool e l'elettricità possono superare la riduzione programmata.
• Le riduzioni dei passaggi creano eventi di pianificazione più nitidi. Bitcoin e Litecoin tagliano i sussidi del 50%; Ethereum Classic utilizza ere più piccole del 20%.
• L’emissione di coda crea un sussidio persistente. Dogecoin e Monero illustrano progetti a ricompensa costante, sebbene il loro hardware e le strutture di mercato differiscano.
• L’offerta massima fissa non equivale al reddito fisso dei minatori. Quando i sussidi si avvicinano allo zero, la domanda del mercato a pagamento diventa sempre più importante.

2Cos'è il dimezzamento?

L’halving è una riduzione definita dal protocollo del sussidio in blocco. Bitcoin ha iniziato con un sussidio di 50 BTC e lo riduce ogni 210.000 blocchi, circa una volta ogni quattro anni. L'evento del 2024 ha ridotto il sussidio da 6,25 BTC a 3,125 BTC per blocco. Litecoin segue una struttura simile ma riduce la sua ricompensa ogni 840.000 blocchi.

Per un minatore, l’aritmetica immediata è semplice. Supponiamo che le entrate del sussidio rappresentino $ 20 dei $ 22 del ricavo lordo giornaliero di una macchina e che le commissioni rappresentino $ 2. Dopo un taglio del sussidio del 50%, con tutte le altre variabili temporaneamente invariate, le entrate lorde diventano circa 12 dollari anziché 11 dollari perché le entrate derivanti dalle tariffe non sono state dimezzate. Se l’energia costa 8 dollari al giorno, il profitto operativo scende da 14 a 4 dollari.

Questo esempio è volutamente statico. I pagamenti effettivi del pool dipendono da hashrate, difficoltà, commissioni, prezzo, fortuna e metodo del pool. Mostra perché la quota di entrate derivante dai sussidi rispetto alle tasse deve essere separata prima di stimare lo shock.

3Cosa mostra la storia dell'halving di Bitcoin

I quattro halving completati di Bitcoin hanno ridotto il sussidio da 50 a 25 BTC nel 2012, da 25 a 12,5 BTC nel 2016, da 12,5 a 6,25 BTC nel 2020 e da 6,25 a 3,125 BTC nel 2024. Ciascuno di essi si è verificato in un diverso contesto di mercato, hardware, tariffe e difficoltà.

Il prezzo è aumentato in periodi di tempo lunghi dopo i precedenti dimezzamenti, ma la storia non dimostra che il dimezzamento abbia causato un movimento di prezzo prevedibile o un periodo di recupero. La liquidità, la domanda, la regolamentazione, le condizioni macroeconomiche, la fornitura di hardware e la concorrenza di rete sono cambiate contemporaneamente. I multipli storici dei prezzi e i “mesi al ROI” fissi sono quindi previsioni inadeguate.

4Da cosa guadagnano effettivamente i minatori

Un premio in blocco di prova generalmente combina monete di nuova emissione, chiamate sussidio, con commissioni di transazione. I minatori del pool ricevono una quota dopo aver tenuto conto del metodo di pagamento del pool, delle commissioni, delle condivisioni scadute o rifiutate e del tempo di attività operativa.

Un'utile approssimazione delle entrate giornaliere è:

Man mano che il sussidio di Bitcoin diminuisce, le commissioni possono diventare una percentuale maggiore dei premi in blocco. Questa percentuale è volatile: la congestione può aumentare le tariffe per brevi periodi, mentre i blocchi silenziosi possono fornire poche entrate tariffarie. Un modello dovrebbe utilizzare una media mobile conservativa anziché un blocco eccezionale.

5Quattro modelli di fornitura di monete che influiscono sul ROI

Questi programmi alterano i tempi e la prevedibilità, ma nessuno garantisce un flusso di cassa in dollari stabile. Una ricompensa costante in monete può perdere valore in dollari quando il prezzo scende o la difficoltà aumenta. Una rete dimezzata può rimanere redditizia quando prezzo, commissioni, efficienza o difficoltà si muovono favorevolmente. Le emissioni rappresentano un input, non il modello di business completo.

6Una formula unificata per il ROI del mining

Utilizzare lo stesso quadro su tutte le reti in modo che i modelli di emissione possano essere confrontati senza modificare le definizioni:

• Profitto operativo giornaliero = entrate minerarie lorde - elettricità - tariffe del pool - hosting - costi operativi di routine.
• Periodo di rimborso in contanti = costo netto di hardware e infrastruttura / profitto operativo giornaliero previsto.
• Ritorno economico = flusso di cassa operativo cumulativo + valore di rivendita - investimento iniziale - importanti costi di riparazione e di uscita.

Il rimborso in contanti ignora l'ammortamento a meno che non siano inclusi il valore di rivendita e i tempi di sostituzione. Questa omissione diventa grave in prossimità del dimezzamento: le macchine più vecchie potrebbero perdere valore di rivendita prima di smettere di produrre monete, mentre l’hardware di nuova generazione può aumentare le difficoltà della rete e comprimere le entrate della vecchia flotta.

L'elettricità dovrebbe essere calcolata come potenza in kW × 24 × tariffa elettrica. Un minatore da 3,5 kW utilizza 84 kWh al giorno. A 0,05 $/kWh, l’energia giornaliera è di 4,20 $; a $ 0,10 / kWh, è $ 8,40. Quella differenza di $ 4,20 può decidere se una macchina di post-riduzione rimane online.

7Tabella degli scenari di dimezzamento del ROI

Il modello seguente inizia con una macchina illustrativa che produce un ricavo lordo giornaliero di $ 20, utilizza 3,5 kW, costa $ 4.000 di installazione e non ha costi di finanziamento. Non è una previsione per un ASIC o una moneta specifica.

La tabella spiega perché il rimborso può espandersi molto di più della percentuale di riduzione della ricompensa. Sono inoltre escluse le spese di pool, i tempi di inattività, le riparazioni, le tasse, i finanziamenti e gli ammortamenti, quindi un modello di acquisto dovrebbe aggiungere tali costi. Rivedi il nostro guida ai costi dell'elettricità mineraria per il calcolo della potenza e il Guida all'ammortamento e all'uscita dell'ASIC per la pianificazione della rivendita.

8Bitcoin, Litecoin, Dogecoin, ETC e Monero

Il confronto originale trattava Dogecoin come pura speculazione sui prezzi e ETC come intrinsecamente stabile. Entrambe le descrizioni erano troppo assolute. Difficoltà di rete, mining unito, mercati hardware, commissioni e costi operativi influiscono su Dogecoin. Il piccolo sussidio di ETC può rendere lo shock programmato meno brusco di quello di Bitcoin, ma le sue entrate in dollari possono comunque essere volatili.

9Come i minatori dovrebbero pianificare i cambiamenti nelle emissioni

• Costruisci un calendario dei premi. Tieni traccia dell'altezza del blocco, dell'intervallo di date previsto, della modifica del sussidio e della condivisione delle commissioni per ogni rete del parco.
• Calcolare il prezzo di chiusura. Determinare il livello di fatturato al quale ciascuna macchina non copre più i costi energetici e operativi.
• Sottolinea la difficoltà e il prezzo insieme. Un prezzo più alto della moneta spesso attrae l’hashrate, quindi mantenere la difficoltà costante in caso di rialzo può sopravvalutare il profitto.
• Valore dell'attrezzatura del modello. Confronta il flusso di cassa continuo con i proventi di rivendita, i costi di sostituzione, il trasporto, l'esposizione alle riparazioni e i tempi di consegna.
• Proteggi la liquidità. Mantenere un capitale circolante sufficiente per le bollette elettriche e le riparazioni durante il periodo di aggiustamento anziché fare affidamento su un rialzo immediato dopo il dimezzamento.
• Rivedi la flotta, non la media. Le unità efficienti possono rimanere redditizie mentre i modelli più vecchi superano la soglia di chiusura.

Per un quadro più ampio delle entrate, cfr il mining di Bitcoin è redditizio? Gli operatori più forti combinano la pianificazione della politica monetaria con la gestione energetica, i tempi di attività, il controllo termico, la diversificazione del pool e l’uscita disciplinata delle apparecchiature.

10Domande frequenti